“如果说2021年是中国一系列行业监管政策密集出台之年，那么2022年将是政策执行之年。随着监管政策和信贷增速有所改善，将会提振市场信心。”日前，摩根大通中国股票首席策略师刘鸣镝对第一财经表示，看好2022年中国股市的表现，沪深300有望超越年初高点，冲击5950点。
对于明年的投资主题，对于2022年的投资主题，摩根大通将其分为三类——低配“旧巨人”（Old Heroes），有选择性地布局“最近的巨人”（Recent Heroes），超配“新巨人”（New Heroes）。
“旧巨人”逐渐淡出，最典型的案例就是房地产；而“最近的巨人”则受到监管，例如互联网和部分新经济企业；中国也在培育“新巨人”，包括新能源车、可再生能源、先进制造、科技、数字化等新增长引擎。市场不乏风险，但新的中长期主线历来更能令投资者兴奋。“尽管市场也十分关注及担忧‘老巨人’行业远去的风险，但更重要的是，‘新巨人’行业的时代已经到来了。”刘鸣镝告诉记者。
沪深300目标位看到5950
对于今年备受行业监管冲击的MSCI中国指数（以离岸中国股票为主），摩根大通维持116点的基本情景假设；对于沪深300，在新的基本情景假设下，摩根大通预计目标位为5950点。二者预计每股收益同比增长19%和18%，对应市盈率为16.1倍和13.1倍。
2020年，将全口径的非金融A股、港股及美股上市的中国公司数据汇总后，所实现的营收（市场营收占比81%）为53.5万亿元人民币。共识预测认为，营收增长将从2020年3%的同比增速上升到2021年和2022年的24%和13%，净利润率增速将从2020年的5.9%升至2021年和2022年的6.7%和7.3%。行业整合和拥有更好定价权的上市公司表现将优于整体经济。
年初至11月底，中国股票是新兴市场和亚太地区表现最差的股票之一，MSCI中国指数下跌19%，沪深300下跌7%。从2月17日到10月6日，MSCI中国指数下跌了33%，此后一直在底部盘整。沪深300也从2月18日盘中高点的5930.91点，跌至12月15日收盘的5005.9点。对奥密克戎变异株的担忧再度考验市场，但摩根大通认为，随着新冠病例季节性上升和地方限电的过去，此前行业监管政策和信贷刺激的温和改善，市场情绪会有所改善。此前，高盛也对沪深300给出了5500点的目标位。
机构分析，中央经济工作会议关于经济形势判断和政策基调变化释放出三个信号：首次提出经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力；为了应对“三重压力”，稳经济在政策制定中的权重大幅上升；强调跨周期和逆周期宏观调控要有机结合，“逆周期”调控重出江湖。目前，市场期待后续会有更多政策措施落地。
超配“新巨人”
年初至今，MSCI中国指数的四个板块实现了正回报：能源、公用事业、材料和工业；七个板块出现了亏损：房地产、非必需消费品、通信服务、IT、必需品、金融和医疗保健。2022年，摩根大通认为“新巨人”将跑赢。
“预计行业将持续整合。我们超配工业、IT、可再生能源和可选消费，标配能源和材料(超配化学品)，低配必需消费、通信服务和医疗保健(更青睐有海外收入敞口的公司)。”刘鸣镝称。
事实上，近期白酒等消费板块已大幅反弹，刘鸣镝也表示目前模拟仓已增配高端白酒。在她看来，尤其是高端白酒属于中国有相当稳定受众和溢价能力的板块，从可选消费的角度来看，尽管市场对宏观经济、消费仍有一定的担忧，但从估值的角度来讲，这些可选消费中“抱团取暖”的核心股票仍值得关注。
就三大巨人中的“旧巨人”而言，不少机构日前开始抄底地产板块，一些国企、央企背景的地产股已出现“V”形反弹。刘鸣镝认为，“后续仍可能存在一些制约，比如地方融资平台的杠杆限制、房地产税的实行等，二手房价格仍或受到影响，所以我们认为行业大趋势是整合，国内2020年地产销售额为12.6万亿元，但行业集中度低，前三大公司占整体销售额的不到12%。在行业集中度提高的过程中，我们在选股时较为关注债务风险与执行能力。”
就今年备受冲击的互联网行业而言，以电商为例，她表示，相关数据显示，行业收入约11万亿元，GMV（成交总额）占到社会零售总额的25%，前三大巨头收入的市占率是90%，强大的社会影响力意味着监管是必然的趋势。“经过一段时间的低配，在12月初，我们的模拟仓已经超配该行业，但在个股的选择上，我们比较关注可以获得市场份额的公司。”
在“新巨人”中，绿色主题无疑是关注的重点。相比电动车产业链，摩根大通明年更为超配光伏产业链。刘鸣镝认为，未来光伏装机仍将持续放量，目前在模拟仓中增配组件、逆变器、风力发电厂，但未配上游硅料。同时，参照3G到5G的发展过程，当行业渗透率处于早期阶段，电信刚开始铺网时，设备表现最佳，因此目前也看好新能源设备。
近期，暴涨的上游硅料价格浮现拐点。11月30日，业内龙头隆基股份下调硅片价格，不同尺寸硅片环比跌幅7%～10%。硅料价格的回稳大概率将使得整个产业回归正常化轨道，组件等价格的下行也将推动装机进程。
